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正在过去两年中，我邦的消费刺激计谋紧要以“邦补”等局面呈现，通过家电、新能源汽车购买补贴等短期手腕直接拉动特定品类消费。这类计谋虽正在短期内奏效速，却难以真正挽回住户“不敢消费”的深层心态。
恰是正在此配景下，“住户消费率明明普及”举动一项要害宗旨，初次被写入“十五五”筹划倡议，符号着消费计谋的巨大转向：从重视于短期刺激的“治标之策”，升级为修筑长效机制的“治本之策”。
这一变更直面目下住户消费率偏低的基础症结——哺育、医疗、养老等民生范畴的不确定性，迫使家庭部分造成剧烈的“防范性积存”动机。为此，“十五五”提出的是一套体例性的轨制睡觉：通过优化财务开支构造，明显普及大众效劳开支比重，将更众资金陆续、精准地参加社会保险、医疗卫生与根本哺育范畴。其本质，是让政府通过加强大众效劳需要，有用分管住户家庭的刚性开支压力，从泉源上减轻民生担任，开释被胁制的消费潜能。
与此同时，筹划将“惠民生”与“促消费”深度团结，意味着大众投资的评判准则正从古板的“物化根本措施”筑筑，转向特别珍视“人的完全生长”和“民生安详保险”。配合世界团结大商场筑筑与深宗旨变更，这些步骤联合组成一个完美的计谋闭环，体例性地晋升住户的消费才华和消费意图。
“住户消费率明明普及”不光是一个经济目标，更是权衡生长成就共享水准的要紧标准。通过优化政府开支构造、加强轨制性保险来激活邦内大商场，恰是“十五五”功夫“做强邦内大轮回”的计谋重点。
奈何对待铜价创史书新高？（1）库存扭黑白接放大铜动摇。本年特朗普政府时候的闭税博弈激励环球铜库存“西进运动”，洪量铜资源从LME堆栈改观至美邦商品期货营业委员会（COMEX）体例，导致LME库存陆续处于史书低位。库存低位直接放大了代价动摇性，极易激励营业层面的滚动性危急。一方面，低库存境遇下，少量营业订单即可饱励代价大幅动摇，10月印尼Grasberg铜矿停产事情中，LME铜价单日涨幅超3%便印证了这一点；另一方面，库存漫衍的区域失衡加剧了挤仓危急，欧洲地域库存占比亏损15%，难以应对突发需求，这种构造性抵触使铜价对供应扰动的敏锐度明显晋升。（2）近期一系列危急事情懈弛革新了宏观预期。中美商业洽商获得转机带来的增进预期修复，为铜价打破供应了动力。10月28日，相干部分清楚呈现中美经贸磋商就要害议题告竣根本共鸣，这一新闻直接点燃商场危急偏好。（3）瞻望后势，铜价将展现“短期动摇加大、恒久中枢上移”的特点。短期看，伦敦金属营业所(LME)就库存题目编削营业轨则，使得铜众头缺乏进一步上攻的营业根本。但中期看，印尼Grasberg铜矿复产延迟至2027年，智利ElTeniente铜矿坍塌等事情使得铜依然面对需要偏紧的题目，为铜价供应肯定支持。
举座收益方面，本周（10月25日至11月1日），权柄方面，沪深300下跌0.43%，恒生指数下跌0.97%，标普500上涨0.72%；债券方面，中债10年下跌5.32BP，美债10年上涨9.01BP；汇率方面，美元指数上涨0.8%，离岸百姓币升值0.06%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢上涨2.02%，伦敦金现下跌2.27%，伦敦银现上涨1.99%，LME铜上涨0.88%，LME铝上涨1.13%，WTI原油下跌0.85%。
资产比价方面，本周金银比数值为81.94，较上周降低3.57；铜油比数值为178.78，较上周上升3.05；铜螺比数值为27.9，较上周降低0.79；金铜比数值为0.37，较上周降低0.02；股债性价比数值为4.1，较上周上升0.09；AH 股溢价数值为119.82，较上周上升1.24。
资金举止方面，、最新一周美元众头持仓14032张，较上周上升1541张，空头持仓24376张，较上周降低1009张；黄金ETF周围3341万盎司，较上周降低24万盎司。
债基个数：服从Wind的基金最新分类准则，截止2025年三季度末，发行正在外的短期纯债基金共有338只，数目吞没全基金商场的2.74%。据Wind可统计数据来看，三季度共发行了短期纯债基金3只，与客岁同期比有所回落。
债基周围：截至2025年三季度末，已披露三季度季报的短期纯债基金总资产和净资产阔别为9,907亿元和8,901亿元，较上季度末阔别裁减了2,439亿元和1,869亿元。均匀周围来看，截止2025年三季度末，均匀总资产和净资产阔别为29亿元和26亿元，较上季度末阔别回落了8亿元和6亿元。
杠杆率：2025年三季度末，举座法口径下短期纯债基金均匀杠杆率为1.11，较上季度末降低了0.04。均匀法口径下短期纯债基金均匀杠杆率为1.12，较上季度末降低了0.04。
基金净值增进率：基金事迹方面，2025年三季度短期纯债单季均匀净值增进率为0.18%，增进率较上季度回落。
大类资产筑设：三季度债券资产吞没最高的比重95.6%，占对比上季度回落2.3%；买入返售资产占2.7%，占对比上季度回升1.7%；银行存款和其他资产阔别占总资产的1.3%和0.4%，占比阔别较上季度变更0.6%和-0.1%。
券种筑设：截至2025年三季度末，短期纯债基金紧要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券，阔别占债券总资产的15.7%、16.8%和64.4%，此外同行存单、资产维持证券和其他债券阔别占总资产的2.3%、0.4%和0.2%。比拟上季度末，中票、短融、金融债和计谋性金融债占债券资产的比重阔别变更0.1%、0.8%、-2.4%和2.6%，企业债、同行存单、邦债、资产维持证券、地方政府债和其他债券阔别改动0.7%、-0.8%、-0.8%、0.1%、-0.1%和-0.1%。
事迹认识：回报率最高的两只基金均重仓筑设了企业债，而且三季度均选用了防御性战略，裁减了债券资产的筑设，增添了买入返售资产的筑设，正在三季度阔别得到了0.6%和0.5%的净值回报。
危急提示：本陈述为史书认识陈述，不组成任何对商场走势的判定或倡议，运用前请细心阅读陈述末页“免责声明”。
固定收益专题商酌:固收+系列陈述之三：固收+基金季报认识-三季度事迹向好，周围大幅增进
基金个数：服从邦信商酌“固收+”基金样本池，截止2025年三季度末，发行正在外的固收+基金共有1,434只，数目吞没全基金商场的10.7%。三季度共发行了固收+基金48只，与客岁同期比大幅增添。
基金周围：三季度末，已披露三季度季报的固收+基金总资产和净资产阔别为27,826 亿元和25,158 亿元，较上季度大幅增添，均匀周围也环比上升。
杠杆率：杠杆率方面，三季度末举座法口径下固收+基金均匀杠杆率为1.16，较上季度末增添了0.03。均匀法口径下固收+基金均匀杠杆率为1.16，较上季度末增添了0.03。
基金净值增进率：净增进率方面，2025年三季度固收+基金单季均匀净值增进率为3.27%，增进率较上季度增添。按基金类型分，本季度展现最好的“固收+”基金为可转换债券基金，净值增进率为15.3%，其次为平均羼杂型基金，净值增进率为11.5%。
大类资产筑设：资产筑设方面，截至三季度末，债券资产占比最高，达85.4%，较上季度回落2.7%，此中可转债占8.5%（较二季度裁减0.9%），不含可转债的其他债券资产占77.0%（较二季度裁减1.8%）；股票资产占比次之，为10.3%，较上季度增添2.3%；买入返售资产占1.9%，较上季度回升0.5%；银行存款和其他资产阔别占总资产的1.4%和0.9%，占对比上季度均有所降低，阔别裁减0.2%和0.1%；基金资产占比最低，为0.1%，较上季度增添0.1%。
券种筑设：完全劵种筑设方面，三季度末，固收+基金紧要持仓债券类型为利率债、金融债（剔除政金）和企业发行的债券（含企业债、公司债中票和短融等企业发行的券种），阔别占债券总资产的21.4%%、29.9%和36.7%，此外可转债占比9.9%，同行存单、资产维持证券和其他债券阔别占总资产的1.0%、0.2%和0.9%。
事迹认识：回报率最高的固收+基金是一只平均羼杂型基金，近四个季度中，六成把握筑设于股票资产，三成把握筑设于债券资产；此中，债券资产聚焦于筑设正在计谋性金融债和可转债中，阔别占比6.5成和3.5成。
危急提示：本陈述为史书认识陈述，不组成任何对商场走势的判定或倡议，运用前请细心阅读陈述末页“免责声明”。
咱们按期梳理从公然渠道可得到的最新的可相易私募债（私募EB）项目处境，对私募可相易债项目做根本因素跟踪，私募发行条件发行经过或许有更改，请以最终召募仿单为准，发行进度请与相干主承销商接洽。
5.新欲望集团有限公司2025年面向专业投资者非公然垦行科技更始可相易公司债券项目获营业所反应，拟发行周围为45亿元，正股为新欲望（000876.SZ），主承销商为中金公司，营业所更新日期为2025年10月31日；
6.四川九洲投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公然垦行科技更始可相易公司债券项目获营业所反应，拟发行周围为10亿元，正股为四川九洲（000801.SZ），主承销商为中信证券，营业所更新日期为2025年10月28日；
超长债复盘：上周央行行长通告将光复公然商场邦债交易操作，中美元首正在韩邦接见就闭税、大豆和稀土告竣共鸣，美联储10月降息25BP并从12月期暂停缩外，债市大涨，超长债下行幅度略少，弧线增陡。成交方面，上周超长债交投活动度小幅降低，交投特殊活动。利差方面，上周超长债限期利差缩窄，种类利差走阔。
30年邦债：截至10月31日，30年邦债和10年邦债利差为35BP，处于史书较低秤谌。从邦内经济数据来看，9月经济下行压力延续增添。三季度GDP同比4.8%，较二季度回落0.4%。通胀方面，9月CPI为-0.3%，PPI-2.3%，通缩危急依存。咱们以为，目下债市反弹概率更大。一方面，客岁四时度以后的经济企稳，紧要来自于重心加杠杆的托底。切磋到本年四时度增发邦债的概率较低，估计四时度政府债券融资增速延续回落，四时度邦内经济已经承压。另一方面，央行将光复邦债交易，商场投资者情感较好。切磋到前期30-10利差大幅走阔，估计陪伴债市的反弹，30-10利差会阶段性压缩。
20年邦开债：截至10月31日，20年邦开债和20年邦债利差为15BP，处于史书极低地位。从邦内经济数据来看，9月经济下行压力延续增添。三季度GDP同比4.8%，较二季度回落0.4%。通胀方面，9月CPI为-0.3%，PPI-2.3%，通缩危急依存。咱们以为，目下债市反弹概率更大。一方面，客岁四时度以后的经济企稳，紧要来自于重心加杠杆的托底。切磋到本年四时度增发邦债的概率较低，估计四时度政府债券融资增速延续回落，四时度邦内经济已经承压。另一方面，央行将光复邦债交易，商场投资者情感较好。前期邦开债收益率上行更众，20年邦开债种类利差小幅走阔，估计短期也将再度压缩。
收益率：上周央行行长通告将光复公然商场邦债交易操作，中美元首正在韩邦接见就闭税、大豆和稀土告竣共鸣，美联储10月降息25BP并从12月期暂停缩外，债市大涨，超长债下行幅度略少，弧线增陡。
利差认识：上周超长债限期利差缩窄，绝对秤谌偏低。上周超长债种类利差走阔，绝对秤谌偏低。
股市方面，上周先扬后抑，正在中美迎来商业洽商、“十五五”筹划倡议稿布告、美联储降息预期等利好加持下，上半周A股展现强势，沪指冲上4000点之上再创史书新高，尔后半周正在利好落地、资金落袋为安的需求晋升下商场有所回落，前期涨幅较高的科技硬件板块跌幅居前。
债市方面，上周债市正在央行重启邦债交易、资金跨月较为宽松、中美元首接见后股市回落、PMI数据展现偏弱等身分影响下，总体情感较好；周五10年期邦债利率收于1.80%，较前周下行5.32bp。
转债商场方面，上周转债个券大批收涨，中证转债指数全周+0.79%，代价中位数+0.63%，咱们盘算推算的算术均匀平价全周+0.64%，全商场转股溢价率与上周比拟+0.10%。个券层面，泰坦（固态电池观念）、大中（锂矿）、振华（铬盐）、中环转2（更始药）、运机（带式运输机）转债涨幅靠前；通光（光纤光缆）、水羊（护肤品）、精达（可控核聚变）、华医（半导体明净室）、武进（不锈钢）转债跌幅靠前。
上周美联储降息、中美洽商、上市公司三季报颁发等事情接踵落地，权柄商场冲高回落，周三沪指创下近10年新高，当日转债跟涨的同时估值小幅抬升；但总体来看转债仍明明受到高价高溢价与屡次赎回掣肘，大批平价区间偏股型转债估值压缩，转债ETF再次转为净流出。目下转债代价中位数仍正在130元上方，举座机遇难寻：
偏债型方面，目下低于115元转债仅余不到20只，别的涉及下修博弈个券商场均以乐观境况订价，个别个券邻近下修触发计数期即有买入气力博弈，低价型战略容量和收益空间均有限；平均型转债中不少面对强赎预期，高溢价意味着转债已相当水准上透支正股上涨空间；偏股不赎回种类中绩优“重点票”高价高溢价运转，商场动摇期容易遭受估值平价双杀。
然而权柄牛市气氛浓密，加减仓决定均不易做出；应对式样上，一方面临于资产举座应以波段思想看待，择券时平衡筑设各行业为宜，对待平均型转债应选正股高波能急速消化转债高溢价的种类，偏股型则应优先闭心低溢价标的。
紧要结论：跟着三季报颁发，本周REITs板块走势和事迹展现相干，基于可比数据，事迹韧性较强的保险房、生态环保、消费周度涨幅亦位居前哨。REITs全周换手率跟着新项目上市有所晋升。产权类REITs和特许规划权类REITs均匀周涨跌幅为+0.3%、+0.5%。从紧要指数周涨跌幅对照来看：中证转债中证全债中证REITs沪深300。截至2025年10月31日，产权REITs股息率比中证盈余股股息率均值高100BP,规划权类REITs内部收益率均值与十年期邦债收益率利差为210BP。
中证REITs指数周涨跌幅为-0.1%，岁首至今涨跌幅为3.2%。截至2025年10月31日，中证REITs（收盘）指数收盘价为814.90点，整周（2025/10/27-2025/10/31）涨跌幅为-0.1%，展现弱于中证全债指数（+0.3%）和中证转债指数（+0.8%）,强于沪深300指数（-0.4%）。岁首至今，种种紧要指数涨跌幅排序为：沪深300（+17.9%）中证转债（+17.0%）中证REITs（+3.2%）中证全债（+0.7%）。截至2025年10月31日，近一年中证REITs指数回报率为5.5%，动摇率为7.4%，回报率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；动摇率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值正在10月31日上升至2206亿元，较上周增添27亿元；全周日均换手率为0.64%，较前一周上升0.12个百分点。
大批板块收涨，新型根本措施、市政措施、消费根本措施涨幅靠前。截至2025年10月31日，从分别项目属性REITs来看，产权类REITs和特许规划权类REITs均匀周涨跌幅为+0.3%、+0.5%。从分别项目类型REITs来看，REITs大批板块收涨，新型根本措施、市政措施、消费根本措施涨幅靠前。分完全标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs阔别为创金合信首农REIT（+4.22%）、南方万邦数据REIT（+4.09%）、中金印力消费根本措施REIT（+3.85%）。
新型根本措施REITs营业活动度最高。从分别项目类型来看，新型根本措施REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为1.3%；消费根本措施REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额21.0%。从本周分别REITs产物资金流一向看，主力净流入额前三名阔别为中邦中海贸易REIT（10371万元）、中邦基金华润有巢REIT(1233万元）、中邦华润贸易REIT(1089万元）。
中邦中海贸易REIT得胜正在深交所上市。中邦中海贸易REIT是中海、中信证券、中邦基金撮合推出的消费REITs。举动首单以收购盘活形式落地的消费REITs，中邦中海贸易REIT为贸易地产行业从“重开垦持有”到“轻资产运营”转型供应了范本。
REITs三季报颁发，同比事迹下滑，保险房、生态环保、消费展现稳重。本周REITs三季报颁发，基于有持续两年数据的REITs样本举行盘算推算，2025年三季度REITs举座营收33.5亿元，同比下滑5%。保险房、生态环保、消费、交通、仓储物流、财富园、能源三季度营收同比变更阔别为：15%、10%、4%、-3%、-4%、-8%、-17%。。
危急提示：公然原料数据滞后，二级商场代价动摇危急，根本措施项目运营危急，税收等计谋安排危急，滚动性危急等。
举座概览：收入端小幅修复，利润端龙头托底、修复延续。1）“量”端：举座法口径下，三季报全A、全A非金融、全A两非营收累计同比增速阔别为1.2%、0.4%、1.3%；2)三季报全A、全A非金融、全A两非事迹同比增速阔别为5.3%、1.7%、2.8%，中位数口径下全A非金融事迹同比增速略高于举座法口径，全A、全A两非低于举座法口径，金融大票对A股举座事迹增速功勋相对较大；3）量价韧性光复经过中的长尾效应依然存正在，科创板事迹修复途径紧要受龙头拖累，中位数增速到达9%+。
气魄对比：科技发展为先。收入端验证，科创板举座法口径下营收增速边际革新3pct+，中位数口径革新1pct+，且收入正增率高于其他上市板口径及重点宽基当期截面统计口径；利润端方面，科创板举座法净利润增速即使仍为负，但收敛至单元数负增，举座法边际革新10pct+,中位数边际革新4pct+，均正在上市板和重点宽基中处于领先。归纳量价双端看，科创修复相对明明。
一级行业综述：量端10%增速行业进一步缩圈，边际革新处境好于H1，价端景气分歧相对明明。1）归纳收入、利润正增率看，非银景心胸拾级而上，目下市值占比口径下的事迹正增率进步95%；2）行业内个股营收增速中枢正在10%以上的行业席卷有色、电子、非银，举座法口径下营收增速10%以上的行业仅有电子、非银；3）利润方面，2025年三季报事迹增速正在30%+的行业席卷钢铁、电子、盘算推算机、有色、非银，仅有4个一级行业事迹增速中位数边际革新10pct+。4）量价齐升行业众于量价齐跌，苏醒“由点及面”。
细分赛道事迹综述：上逛贵金属景气延续领先；中逛边际修复面状扩散，电力开发报外周期陆续磨底；下逛消费举座景气偏弱；AI硬件延续高增
1）上逛板块：收入端，贵金属收入增速延续领先，煤炭、钢铁降幅收窄；利润端，事迹增速正在20%以上的行业席卷贵金属、小金属、工业金属、农化成品，有色金属行业举座延续上逛中的相对高景气。贵金属正在加快率视角下的事迹展现依然亮眼，中位数较1H25阔别晋升31.6pct。
2）中逛原料&创筑：收入端，边际修复展现面状扩散，风电开发同比+30%、地面兵装、摩托车同比+20%，光伏收入爬坑举行中；利润端，剔除因基数来历导致参考功效较弱的行业，盈利行业中增速较高的席卷电池、玻璃玻纤、电机、汽车效劳、摩托车；举座法、中位数口径下均正在20%+，且前期基数具备参考旨趣的行业仅有摩托车与玻璃玻纤。
3）下逛可选消费：收入(量)端景气小幅走弱，个护用品延续弹性，持续两季营收增速撑持正在15%+；利润端，目前事迹增速相对较高的席卷玄色家电、商业、专业效劳、个护用品、哺育、白电，上述行业净利润增速正在12%+，但若切磋扣非净利润增速，黑电滑落至亏损2%，商业、个护用品阔别上升至50%+、20%+。
4）下逛必选消费：收入端举座边际走弱，仅有装束家纺、农产物加工、化学制药等景气低位种类收入端企稳；利润端，前期基数动摇更小的食物饮料行业分歧明显，食物加工、息闲食物、白酒事迹降速双位数以上；医药各细分行业降速收敛至个位数。
5）TMT：收入端，电子行业增速上风更为明明，3Q25中位数口径下收入增速15%以上的行业均来自电子行业（席卷半导体、其他电子、元器件），消费电子、逛戏龙头效应相对明明，举座法口径20%+，中位数口径明显低于举座法；中位数口径下收入增速均正在15%+的三个行业，杀青了举座法、中位数下利润端的加快增进，AI硬件相干板块利润率回升助气力价增速铰剪差回升。
6）金融地产与维持效劳：非银金融2025年三季报中位数口径下的收入迅疾革新紧要由证券和保障功勋，证券业整个因素股收入、利润端的增速中位数阔别到达28.1%和68.0%；保障行业举座法、中位数口径下净利润增速均边际晋升15pct以上，受投资收益晋升发动，正在高基数根本上延续超高增进，高增速险企股票FVTPL占比更高。环保开发龙头拖累举座事迹，中位数口径下事迹增速双位数增进。电力行业红利才华有所加强，背后是三费率持续四时度降低收敛，与此同时单季度贸易本钱同比陆续为负，“降本增效”助力利润率打破9%。
红利才华：各口径ROE均有所回升，贩卖净利率晋升。2025年三季报全A、全A两非ROE阔别为7.74%、6.58%，较1H25阔别上升0.23pct、0.19pct，全A剔除上逛、金融地产后的ROE较1H25上升0.09pct来到6.98%，完全来看，贩卖净利率晋升遮盖资产周转率拖累，驱动ROE从走平到回升。六成行业ROE边际革新，上逛有色金属、钢铁、化工；中逛电力开发、军工、板滞开发、筑立原料、汽车；下逛零售、纺服、医药；TMT电子、传媒、盘算推算机、通讯；维持性行业公用、走运；金融地产中的非银和地产均有回升。
思量瞻望：“双创牛”有根本面，闭心红利韧性与“反内卷”细分构造。本轮主板相对双创ROE铰剪差收敛始于本年岁首，AI财富发作下，双创分子端韧性渐渐加强，岁首以后双创相对全A同样跑出逾额。目前反内卷观念举座ROE仍处于底部，率先闭心自律根本较好的细分行业，光伏后续主链上逛闭键希望减亏，“十五五”装机需求与财富链限产法子落地或提振根本面。目下持续加快，红利坚实的细分行业席卷农产物加工、半导体、帆海设备、农化成品、工业金属等。
危急提示：史书复盘对他日指引有限，个别行业因个体企业未按限期披露导致的统计差错
注：除声明单季度增速的部特地，其余同比统计口径均为季累，包罗举座法、中位数两种盘算推算式样
•近一周（2025.10.27-2025.10.31）海外商场涨跌互现，日美估值与股价走势背离。亚洲方面，日韩展现杰出，日经225与韩邦KOSPI50均上涨逾5%；港股下跌；印度、新加坡改动较小。欧洲方面，德邦、法邦下跌逾1%，英邦上涨。美股上涨，纳斯达克指数领涨。估值大家小幅压缩，除韩邦归纳指数PE明显扩张4.38x，其它商场PE改动均小于1x。美股与日股的PE变更宗旨与股价相反，显示红利上修；其它邦度PE改动与股价涨跌类似。目下日韩的滚动一年估值均处于极高秤谌；若拉长至近三年维度，英邦富时100与日本东证指数同样位于高位区间，而印度SENSEX30指数的估值分位数相对较低。 •近一周（2025.10.27-2025.10.31），A股重点宽基涨跌纷歧，估值小幅压缩。完全来看，周围上明明分歧，上证50（-1.12%）领跌，中证500、中证1000、邦证2000上涨均进步1%；气魄上，小盘＞中盘＞大盘，发展和价钱差异不明明。估值压缩居众，众个指数PE变更宗旨与股价背离。此中，中证2000上涨0.95%，但PE明显压缩3.48x，显示红利上修。其余指数PE改动幅度均小于1x。截至10月31日，A股紧要宽基指数PE、PB、PS根本位于近一年85%-98%分位数，PCF均位于56.61%分位数。短中期来看，大盘价钱相对占优，其4项估值目标的1年、3年滚动分位数秤谌均值阔别为66.22%、83.25%；恒久来看，大盘发展相对占优，其4项估值目标的5年滚动分位数均值为48.87%。举座而言，小盘发展估值分位数最高，4项估值目标的1年、3年、5年滚动分位数秤谌均值阔别为95.25%、98.42%、99.05%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数秤谌举座高于PCF。
•本周一级行业涨跌互现，估值同步变更。上逛资源、下逛消费、维持效劳板块举座上涨，大金融、TMT举座下跌。电力开发（+4.29%）涨幅杰出，通讯（-3.59%）领跌。估值与股价改动宗旨类似。钢铁、电力开发、盘算推算机、归纳行业PE扩张进步1x；电子、通讯行业PE压缩进步1x。
•下逛消费行业景气弱势，但估值占优。归纳看PE、PB、PS、PCF分位数，以电子、通讯为代外的TMT板块，估值处于相对高位。固然滚动1年的估值分位数随股价回调有所降低，但3年/5年窗口期的估值分位数均值均高于96%。有色金属的短中期估值秤谌也位于高位，1年/3年估值分位数均值阔别为96.38%/98.80%。以社会效劳、美容看护、食物饮料、农林牧渔为代外的下逛消费行业估值性价比杰出，这4个行业的各个窗口期的各项估值分位数均值均不进步70%，估值修复空间较大；下逛消费板块的其它行业估值分位数秤谌也适中，均值不进步85%。
•本周新兴财富涨众跌少，AI与新能源双主线。新能源、绿色坐褥力、生物科技板块上涨，此中，动力电池、锂电池、光伏涨幅均进步5%；数字经济分歧明明，半导体、人工智能、5G下跌均进步3%，量子通讯（+3.49%）、数字能源（+1.97%）上涨明明。估值压缩居众，呈错误称漫衍，半导体、IDC、集成电道PE压缩均进步10x，人工智能、5G、水师设备、新能源、基因检测压缩进步5x，但PE扩张均不进步5x。众个行业PE变更与股价涨跌分别步。热门观念方面，本周AI与新能源双主线，领涨观念席卷Kimi指数、ChatGPT指数、互联网、文明传媒、新能源。
危急提示：海外钱币计谋节拍和幅度的不确定性；文中所列指数、个股产物仅举动史书复盘，不组成投资举荐的凭据
Nof1团队为打破古板AI静态测试的限定，展开了名为“Alpha Arena”的前沿试验，为六大顶尖大说话模子各分拨1万美元初始资金，让它们正在确实加密钱币商场中全部自决营业。
信用方面，9月我邦新增社融35296亿元，高于万得类似考核值（32686亿元）。此中新增百姓币贷款12900亿元,低于万得类似考核值（13900亿元）。信用脉冲略回落，但举座延续年内回升态势，信用扩张的内矫捷力未改。目下方式由“宽钱币+信用边际修复”进一步演变为“宽钱币+信用延续宽松”。对四时度经济企稳与权柄商场仍具支持感化，短期无需忧郁资金面转紧。
不确定性危急渐渐缓释，A股希望延续惊动偏强走势。10月A股举座惊动安排，中上旬受商业摩擦复兴、估值压力与量化仓位高企等身分影响，商场动摇加大，盈余价钱板块成为避风港。宏观数据显示经济动能温和，通胀降幅收敛。月末起，不确定性危急渐渐缓释：中美经贸洽商告竣阶段性成就，“十五五”筹划倡议颁发提振新质坐褥力预期，计谋暖意延续。央行夸大适度宽松钱币计谋并商酌贮藏新步骤，商场决心修复。瞻望后市，正在宽钱币与计谋支持下，A股希望延续惊动偏强走势。
滚动性宽松与计谋信号共振，债市迎来久违上行。10月中债种种财产指数均上涨，10年期邦债收益率下行，利率债举座走强。金融街论坛开释宽松信号，央行通告重启交易邦债，商场对计谋利率下调与滚动性革新的预期升温。资金面陆续裕如，逆回购操作力度加大，收益率弧线举座下移。根本面上，通胀低位与增进温和加强利率下行逻辑。瞻望后市，正在稳增进取向与计谋宽松延续下，彷徨已久的债市行情或迎来新的订价主线，开启利率下行趋向。
美元延续低位反弹，百姓币韧性加强。美元指数自9月中旬触底反弹，10月延续趋向；百姓币指数同步上行，显示汇率篮子展现稳重。瞻望后市，美元或正在降息下延续上行，节拍取决于后续经济数据及美联储后相。百姓币方面，切磋到岁终百姓币升值过速或许触发企业会集结汇，政府方向于不变预期、适度放缓升值节拍，平均出口端逢高结汇节拍。邦有银行正在现汇商场扔售百姓币、正在掉期商场融出美元，对升值势头踩刹车，商场遍及闭心7.10左近的节拍线年百姓币邦际化陈述》生长外汇衍生品和期货、适度增添离岸百姓币滚动性，有助于不变商场预期。
黄金领涨，原油承压，商品构造性分歧露出。10月南华归纳指数微涨，工业品指数微跌，构造上“贵金属强、能源弱”。黄金正在众重宏观不确定性下展现杰出：环球央行购金陆续、地缘危急升级、债务与赤字扩张共振，避险需求加强。三季度环球黄金需求与央行净购金量均创阶段新高。短期虽存正在过热迹象，但财务赤字、去美元化及避险需求仍组成长线支持。原油方面，欧美对俄罗斯新一轮制裁激励供应链扰动，惹起油价下旬大幅回调，但需求端疲弱与经济放缓预限期制反弹空间。瞻望后市，黄金或阶段性回调，但恒久的上行驱动力褂讪；原油中期偏弱；举座商品代价正在环球增进放缓配景下呈惊动偏稳态势。邦内定量筑设模子对下一阶段邦内资产的筑设倡议为：
踊跃筑设假设下：股票、债券、原油、黄金阔别为50%、25%、8.3%、16.7%；稳重筑设假设下：股票、债券、原油、黄金阔别为15%、85%、0%、0%；
传媒行业专题:传媒行业三季度事迹回忆与瞻望：事迹加快上行，操纵逛戏超跌与影视、AI运用底部机遇
前三季度事迹回忆：营收及净利润明显回暖。1）2025年前三季度A股传媒板块（申万传媒行业分类，下同）上市公司共计杀青贸易收入3876亿元、归母净利润321亿元，同比阔别增进5.41%、37.18%；营收比拟上年同期小幅回暖向上、净利润明显革新；紧要来历一方面正在于客岁同期较低的基数效应，另一方面正在于用度端的明显降低（拘束用度率/所得税等）；2）传媒板块毛利率稳中有升，同比晋升1.44个百分点至32.81%；净利率同比晋升1.97个百分点至8.44%；拘束用度率7.16%、比上年同期降低0.49个pct；贩卖用度率同比略晋升0.73个百分点至13.44%；25年所得税率光复寻常，与之前根本相当；完全来看，子版块中出书（25%到3%）、数字媒体（17%到-25%）所得税率影响最为明显；3）子板块来看，逛戏行业杀青归母净利润138亿元、同比增进88.61%、行业占比上升至43%，超越出书行业成为第一大利润板块；举座来看，除数字媒体外、其他子版块均杀青正增进。
2025年Q3事迹加快上行。1）25年Q3A股传媒板块上市公司共计杀青贸易收入1327亿元、归母净利润103亿元，同比阔别增进8.11%、59.33%，归母净利润正在始末了24年Q1以后的持续4个季度下滑后明显转正向上；营收亦从24年Q3以后的陆续下滑后拐点温和向上；紧要得益于逛戏板块正在新逛发动下净利润同比大幅革新、出书行业所得税优惠延续之后净利润同比转正；2）毛利率稳中有升，同比晋升2.63个百分点至32.63%；净利率同比晋升2.62个百分点至8.02%；拘束用度率连结不变，拘束用度率7.10%、与上年根本类似；贩卖用度率同比晋升0.96个百分点至13.78%；3）增速上来看，除数字媒体外、均杀青正增进；此中逛戏、出书阔别同比增进111.65%、12.37%。
子行业展现：逛戏行业杀青高增进，闭心影视板块计谋与AI运用加持下底部反转或许。1）25年Q3A股传媒逛戏板块上市公司共计杀青贸易收入304亿元、归母净利润46亿元，同比阔别增进28.60%、111.65%；归母净利润增速从25年Q1以后转正并展现加快向上；营收亦陆续拐点向上；紧要得益于个别上市公司新品展现优异（如世纪华通、伟人汇集等）；趋向上来看，逛戏新品周期已经强势、26年希望延续延续较景心胸；2）25年Q3A股影视院线板块上市公司共计杀青贸易收入86.1亿元、归母净利润0.86亿元，同比阔别增进-2.32%、174.2%；营收下滑幅度比拟Q2有所缩窄、净利润举座杀青为正；邦度播送电视总局印发践诺《进一步足够电视大屏实质 煽动广电视听实质需要的若干步骤》，此中席卷“作废40集上限”“不庄敬束缚古装剧数目”“抓好记录片精品制制”“肆意维持精品精良动画片”等21条变更法子；希望发动实质需要端陆续革新、从而渐渐发动需求端回暖，影视实质行业底部反转希望；信科技方面，AI动漫短剧成为要紧落地场景，闭心影视板块计谋与AI运用加持下底部反转或许。
1、42家A股上市银行举座贸易收入和归母净利润同比撑持正增进。2025年前三季度上市银行合计杀青贸易收入4.32万亿元，同比增进0.9%；合计杀青归母净利润1.68万亿元，同比增进1.5%。
2、从史书数据来看，目下银行根本面承压，此中净息差是最大的压力来历，资产质料压力略有增添。估计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速均正在1%把握。
3、可是咱们以为来岁这一处境将产生较大变更，净息差压力减轻，来岁要点闭心资产质料处境。
（1）净息差压力减轻：本年5月份存款挂牌利率降幅进步LPR降幅，有用对冲资产端收益率下行影响，并且存款重订价周期相对较长，所以前期存款挂牌利率下调的影响会延续影响来岁下半年欠债本钱，但资产端则不再受LPR降低的影响。归纳来看，咱们揣度来岁行业净息差环比企稳，同比受翘尾身分影响或小幅降低几个bps，但净息差对事迹增进带来的压力将明明减轻。
（2）来岁要点闭心资产质料处境，特别是零售资产质料：目前银行资产质料压力边际增添，此中零售资产质料压力较大。来岁要点闭心零售资产质料是否呈现拐点。
本周，恒生指数-1.0%，恒生综指-1.0%。气魄方面，小盘（恒生小型股-0.4%）＞大盘（恒生大型股-0.9%）＞中盘（恒生中型股-1.4%）。
紧要观念指数以回撤为主。上涨的紧要有恒生生物科技（+0.5%）；下跌的紧要有恒生消费（-3.9%）。
邦信海外选股战略大批回撤。上涨的紧要有ROE战略进击型（+1.5%）；下跌的紧要有ROE战略防御型（-1.9%）。
9个行业上涨，21个行业下跌。上涨的紧要有：电力开发及新能源（+2.6%）、有色金属（+2.4%）、农林牧渔（+2.0%）、医药（+0.9%）、银行（+0.8%）；下跌的紧要有：纺织装束（-4.9%）、电子（-4.8%）、板滞（-3.9%）、筑立（-2.7%）、房地产（-2.5%）。
本周，恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率，后同）-1.8%至11.9x；恒生综指估值-1.7%至11.9x。
紧要观念指数估值大批降低。估值上升的紧要有恒生生物科技（+0.1%至27.3x）；估值降低的紧要有恒生消费（-3.7%至14.2x）。
邦信海外选股战略估值大批降低。估值上升的紧要有ROE战略进击型（+1.3%至15.2x）；估值降低的紧要有ROE战略防御型（-2.3%至14.1）。
5个行业估值上升，24个行业估值降低。估值上升的紧要有：农林牧渔（+1.0%）、电力开发及新能源（+0.7%）、有色金属（+0.4%）、交通运输（+0.3%）、医药（+0.1%）；估值降低的紧要有：筑立（-5.7%）、板滞（-5.4%）、纺织装束（-5.0%）、电子（-4.8%）、钢铁（-3.7%）。
恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS，后同）较上周+0.7%；恒生综指EPS较上周+0.8%。
紧要观念指数EPS预期均有所上修。上修的紧要有恒生生物科技（+0.6%）和恒生高股息（+0.6%）。
邦信海外选股战略EPS预期均有所上修。上修的紧要有盈余贵族50（+0.5%）。
26个行业EPS上修，2个行业EPS下修，1个根本持平。上修的紧要有：筑立（+3.2%）、煤炭（+3.1%）、钢铁（+2.7%）、有色金属（+2.7%）、电力开发及新能源（+1.9%）；下修的紧要有：石油石化（-0.2%）、电子（-0.1%）。
危急提示：经济根本面的不确定性，邦际政事局面的不确定性，美邦财务计谋的不确定性，美联储钱币计谋的不确定性。
气魄方面：大盘发展（罗素1000发展+1.8%）＞小盘发展（罗素2000发展-0.4%）＞大盘价钱（罗素1000价钱-0.9%）＞小盘价钱（罗素2000价钱-2.4%）。
9个行业上涨，14个行业下跌，1个根本持平。上涨的紧要有：半导体产物与开发（+6.2%）、零售业（+5.5%）、汽车与汽车零部件（+4.4%）、工夫硬件与开发（+2.9%）、运输（+2.6%）；下跌的紧要有：耐用消费品与装束（-5.7%）、贸易和专业效劳（-5.5%）、食物饮料与烟草（-4.6%）、消费者效劳（-3.9%）、房地产（-3.8%）。
本周，标普500因素股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-40.5（亿美元，下同），上周为+65.6，近4周为+76.3，近13周为+692.1。
8个行业资金流入，16个行业资金流出。资金流入的紧要有：半导体产物与开发（+77.3）、零售业（+26.9）、汽车与汽车零部件（+24.0）、工夫硬件与开发（+11.9）、制药生物科技和人命科学（+4.6）；资金流出的紧要有：媒体与文娱（-65.2）、归纳金融（-63.2）、消费者效劳（-14.0）、医疗保健开发与效劳（-11.2）、房地产（-7.1）。
本周，标普500因素股动态他日12个月EPS预期上调0.6%，上周上调0.4%。
14个行业红利预期上升，10个行业红利预期降低。上修的紧要有：零售业（+2.9%）、工夫硬件与开发（+2.5%）、软件与效劳（+2.2%）、半导体产物与开发（+1.3%）、运输（+0.7%）；事迹下修的紧要有：能源（-1.7%）、耐用消费品与装束（-1.2%）、原料（-0.8%）、房地产（-0.7%）、消费者效劳（-0.6%）。
危急提示：经济根本面的不确定性，邦际政事局面的不确定性，美邦财务计谋的不确定性，美联储钱币计谋的不确定性。
商贸零售行业速评:黄金税收新政解读-类型用处+税率清楚，优选品牌及产物力杰出的珠宝企业
克日，《财务部、税务总局闭于黄金相闭税收计谋的布告》（“下称《布告》”）正式颁发，就黄金相闭税收征管事项进一步予以清楚，自2025年11月1日起推行。
邦信零售看法：举座实质看，黄金税收新计谋总体上清楚了黄金原料的用处，并对此践诺不同化的税收拘束，向导商场参预者裁减对黄金的投契举止，同时类型商场规划，促举行业康健逐鹿。
1）对投资金贩卖企业而言，以会员身份向上海黄金营业所采购闭键的税收优惠计谋褂讪，但后续贩卖闭键只可向进货者开具日常发票，无法抵扣进项税，或许影响企业客户（经销商、用金企业等）的采购及实物金贯通性。但同时利好消费者的投资金需求流向具有上海黄金营业所会员资历的头部企业，如菜百股份、中邦黄金等。别的，菜百股份举动中邦金币特许零售商，金币相干贩卖仍可开具增值税专用发票。
2）对待非投资金的饰品贩卖企业而言，总体上相较于此前的税收法则进一步清楚了非投资金的运用方针，对待会员单元的重点税务变更正在于从“增值税即征即退+开设增值税专票”到“增值税免税+开设普票+6%盘算推算抵扣”。一方面或许裁减了进项税抵扣，使得税务本钱有所增添；但同时裁减了资金占用压力，企业无需先征税再退税，后续财富链的抵扣链条完美，也有助于个别企业需求回归金饰品。
总体上，老手业层面税收计谋大的安排配景下，龙头企业抗危急才华更强，产物不同化和门店效劳秤谌更易凸显，从而保障利润率不变。倡议延续闭心投资金+金饰品双链道贩卖的企业菜百股份，具备强策画属性及产物力的老铺黄金、潮宏基，以及归纳上风明显的古板龙头周大福、六福集团等。
电新行业周报:锂电财富链双周评（11月第1期）-锂电需求陆续向好，财富链长单及上下逛配合明显增添
•固态电池财富化加快促进：原料端，当升科技拟投资筑筑3000吨固态电解质坐褥线Wh/kg聚会物全固态电池；奇瑞颁发600Wh/kg聚会物全固态电池；卫蓝新能源和陕林集团旗下邦海商业订立40亿元固态电芯采购制定。 •锂电财富链三季报总结：Q3个别动储电池企业杀青储能电池代价调涨、红利才华陆续修复，长协占比少的企业利润修复更为明显。消费电池企业Q3是整年旺季，量利均明显晋升，钢壳电池等放量对待头部企业爆发踊跃影响。个别三元正极及先驱体企业受到海外客户提货节拍、中镍与高镍构造切换等影响，出货量环比持平或走弱。磷酸铁锂产销两旺，头部企业单吨红利陆续向好，二三线企业加快减亏。电解液企业出货环比陆续走高，红利才华相对不变。负极企业受原料代价动摇影响，单元红利环比回落。隔阂企业红利筑底，头部企业处于微利处境。 •锂电财富链11月预排产：头部企业受到产能瓶颈影响、排产环比增幅有限。6家电池企业排产138.6GWh，同比+35%、环比+2%。6家正极企业排产17.7万吨，同比+32%、环比微降。4家负极企业排产15.5万吨，同比+33%、环比-2%。3家隔阂企业排产18.9亿平，同比+44%、环比+3%。2家电解液企业排产10.7万吨，同比+41%、环比+12%。 •中美告竣共鸣锂电出口管制暂停一年：10月30日，商务部正在中美吉隆坡经贸磋商撮合睡觉记者会上披露共鸣：美方将暂停践诺其9月29日布告的出口管制50%穿透性轨则一年；中方则暂停践诺10月9日布告的相干出口管制等法子一年，并将商酌细化完全计划。锂电相干产物与工夫是10月9日出口管制法子的要紧实质。
•邦内新能源车：9月邦内新能源车销量160.4辆，同比+25%、环比+15%；新能源车排泄率49.7%，同比+3.9pct，环比+0.9pct。1-9月邦内新能源车累计销量1122.8万辆，同比+35%。 •欧洲&美邦新能源车：9月欧洲九邦新能源车销量31.12万辆，同比+34%、环比+74%；新能源车排泄率31.8%，同比+5.8pct、环比+0.5pct。1-9月欧洲九邦新能源车销量206.53万辆，同比+30%。9月，美邦新能源车销量19.20万辆，同比+50%、环比+2%；新能源车排泄率15.3%，同比+4.4pct、环比+2.4pct。1-9月美邦新能源车累计销量133.01万辆，同比+14%。
•锂盐代价走高，电芯报价上行。本周末碳酸锂代价为8.06万元/吨，较两周前上涨0.72万元/吨。相较两周前，三元正极、磷酸铁锂正极、六氟磷酸锂、电解液、湿法隔阂报价上涨，负极报价微降。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价为0.498/0.340/0.363/0.303元/Wh，较两周前增添0.095/0.002/0.000/0.000元/Wh。
【危急提示】电动车销量不足预期，行业逐鹿加剧，原原料代价大幅动摇，计谋改动危急。
通讯行业2025年11月投资战略暨25Q3财报总结：北美陆续加大AI参加，算力根本措施高景心胸延续
10月行情回忆：板块展现趋于大市。10月沪深300指数没有改动，通讯（申万）指数下跌0.45%，板块展现趋于大盘，正在申万31个一级行业中排名第20名。各细分范畴中，运营商、卫星互联网展现相对靠前。10月涨幅靠前的个股有源杰科技（23.85%）、中邦卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%）。
2025年三季度通讯行业基金持仓认识。服从申万一级行业分类，2025年Q3基金重仓通讯行业的市值周围为2886亿元，占比7.14%，筑设占比环比+3.2pct，持股会集度较上个季度上升。从板块漫衍看，基金重仓偏好光模块、光器件光芯片、通讯开发等细分范畴。
通讯行业2025年三季报总结。2025年前三季度通讯行业举座（不切磋运营商）营收和归母净利润阔别同比增进19.57%和33.69%。单2025Q3来看，通讯行业上市公司（非运营商类）杀青贸易总收入为1850.75亿元，同比增进19.47%；杀青归母净利润166.75亿元，同比增进47.4%。利润增速高于营收增速，紧要是光通讯范畴受益AI生长，事迹增进亮眼。通讯行业子板块事迹增速分歧。2025年前三季度贸易收入增速靠前的板块紧要席卷光模块、光器件/光芯片、液冷，板块增速阔别为63.5%、37.1%、36.4%；利润端光模块、AIDC、光器件/光芯片增进明显，板块增速阔别为125.7%、117.7%、93.9%。
英伟达GTC大会开释算力踊跃信号，海外CSP陆续上修CAPEX。（1）英伟达芯片需求已经强劲，估计Blackwell和来岁推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU贩卖额。（2）同时，10月底谷歌、微软、Meta、Amazon均颁发最新财报，此中谷歌和Amazon事迹展现亮眼，能够看出CSP陆续加大AI参加带来了主业营收或利润的革新，AI参加或渐渐造成正轮回。四家CSP均呈现要进一步加大AI参加，陆续上修CAPEX，估计环球AI景心胸希望陆续攀升。（3）台企ODM及散热企业月度数据陆续同比晋升，工业富联母公司鸿海缜密布告9月最新事迹，9月单月营收高达8371亿新台币，环比大幅增进38.01%，同比增幅14.19%，改善史书同期营收新高。AVC及双鸿9月营收阔别为145亿新台币及23亿新台币，环比晋升14.9%和24.5%，同比增进128.4%和64.5%，电子散热景心胸陆续攀升。
危急提示：宏观经济动摇危急、数字经济投资筑筑不足预期、AI生长不足预期、中美商业摩擦等外部境遇变更。
水晶光电(002273.SZ) 深度陈述:环球出色的光学专家，新品升级与AR一号工程开启新征程
公司是光学行业领先的从元器件到模组及处置计划供应商。公司树立于2002年，专业从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光原料等范畴相干产物的研发、坐褥和贩卖，产物紧要运用于消费电子、车载光电及元宇宙AR/VR等范畴。2024年公司收入62.78亿元(YoY 23.67%)，归母净利润10.30亿元(YoY 71.57%)，紧要受益于新项方针量产及产物构造优化；毛利率、净利率阔别为31.1%、16.4%，研发用度率达6.5%。
消费电子陆续深化大客户配合，微棱镜与滤光片新品成为增进引擎。正在硬件层面，摄像头及对应的影像升级仍是智好手机的更始重点。苹果正在2023岁首次正在iPhone15 Pro Max上搭载潜望式摄像头，采用四重反射棱镜计划。公司是环球首家四重反射棱镜模组量产供应商，开启与北美大客户配合新高度。红外截止滤光片是高职能摄像头的必备组件，公司正在牢固滤光片生意上风位置的同时，北美大客户涂布滤光片项目得胜量产。
AR/VR范畴深耕十余载，一号工程反射光波导彰显计谋决心。AI眼镜热火朝天确当下，AR眼镜仍为理念计划。正在AR整机中，光学显示单位是最重点的个别，此中光波导或将成为他日AR眼镜光学计划的必定趋向。公司一号工程聚焦反射光波导工夫，与头部企业连结深度配合，果断参加并效力处置量产性困难，目前已打通重点工艺，筑筑开头的NPI产线。
昂首显示上车加快，公司HUD产物逐鹿力强劲。昂首显示体例可能普及驾驶经过的舒畅性和安详性，近年来搭载率连接晋升，此中AR-HUD估计将成为增进主力。公司车载光学以HUD等产物为重点，2024年出货量靠拢30万台，商场份额稳步增进，连接获得众项头部定点项目。得益于AR光学的工夫积攒，已完全组织TFT、DLP、LCOS、光波导、斜投影等计划的AR-HUD产物。
危急提示：估值的危急；红利预测的危急；生意会集与大客户依赖危急；运营拘束的危急；机闭才华不行成婚计谋转型的危急；工夫成就财富化不足预期的危急；重点工夫职员流失或缺乏的危急；宏观境遇挑拨的危急；代价秤谌降低的危急；汇率危急。
乘势而起：商场新高趋向追踪：截至2025年10月31日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高间隔阔别为1.53%、2.53%、2.26%、2.89%、1.85%、2.22%、4.11%、8.03%。中信一级行业指数中家电、纺织装束、归纳、根本化工、筑材行业指数间隔250日新高较近，食物饮料、银行、房地产、归纳金融、医药行业指数间隔250日新高较远。观念指数中，锂电池、汽车整车精选、钠离子电池、林木、锂矿、万得微盘股日频等权、万得全A等权等观念指数间隔250日新高较近。
睹微知著：使用更始高个股举行商场监测：截至2025年10月31日，共1077只股票正在过去20个营业日间创出250日新高。此中更始高个股数目最众的是电子、板滞、根本化工行业，更始高个股数目占比最高的是有色金属、煤炭、钢铁行业。服从板块漫衍来看，本周周期、科技板块更始高股票数目最众；服从指数漫衍来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中更始高个股数目占指数成份股个数比例阔别为：16.90%、22.30%、30.20%、31.00%、34.00%、42.00%。
安稳更始高股票跟踪：咱们凭据认识师闭心度、股价相对强弱、趋向延续性、股价途径安稳性、更始高陆续性等角度，本周从全商场更始高股票中筛选出了包罗香农芯创、源杰科技、生益电子等50只安稳更始高的股票。服从板块来看，更始高股票数目最众的是周期、创筑板块，阔别有16、15只入选。此中，周期板块中更始高最众的是有色金属行业；创筑板块中更始高最众的是板滞行业。
危急提示：商场境遇改动危急，模子失效危急，本陈述基于史书客观数据统计，不组成任何投资倡议，史书股价展现不代外他日股价展现。
金融工程周报:港股投资周报-众只周期股创一年新高，港股精选组合年内上涨67.02%
本周，港股精选组合绝对收益-1.61%，相对恒生指数逾额收益-0.64%。
本年，港股精选组合绝对收益67.02%，相对恒生指数逾额收益37.88%。
咱们凭据认识师闭心度、股价相对强弱、股价途径安稳性、更始高持续性等角度正在过去20个营业日创出过250日新高的股票池中筛选出安稳更始高股票。
服从板块来看，更始高股票数目最众的是周期板块，其次为创筑、大金融、医药、消费和科技板块，完全个股音信可参照正文。
宽基指数方面，本周恒生小型股指数收益最高，累计收益-0.37%；恒生科技指数收益最低，累计收益-2.51%。
行业指数方面，本周原原料业行业收益最高，累计收益1.62%；音信科技业行业收益最低，累计收益-2.89%。
观念板块方面，本周汽车电子观念板块收益最高，累计收益6.17%；OLED观念板块收益最低，累计收益-11.06%。
南向资金举座方面，本周港股通累计净流入275亿港元，近一个月以后港股通累计净流入925亿港元，本年以后港股通累计净流入12600亿港元，总体来看近期南向资金展现出举座流入的走势。
本周港股通资金中，中邦海洋石油、中芯邦际和中邦挪动流入金额最众，阿里巴巴-W、石药集团和理念汽车-W流出金额最众。
本周，港股通股票收益中位数-1.21%，投资港股的主动基金收益中位数-0.85%。
本年，港股通股票收益中位数26.13%，投资港股的主动基金收益中位数36.15%。
金融工程周报:主动量化战略周报-小盘气魄领跑，发展稳重组合年内满仓上涨62.94%
本周，精良基金事迹加强组合绝对收益-0.57%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益-0.63%。本年，精良基金事迹加强组合绝对收益28.80%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益-3.67%。本年以后，精良基金事迹加强组合正在主动股基中排名52.61%分位点（1825/3469）。
本周，超预期精选组合绝对收益0.22%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益0.16%。本年，超预期精选组合绝对收益44.19%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益11.72%。本年以后，超预期精选组合正在主动股基中排名24.96%分位点（866/3469）。
本周，券商金股事迹加强组合绝对收益0.31%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益0.24%。本年，券商金股事迹加强组合绝对收益35.08%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益2.61%。本年以后，券商金股事迹加强组合正在主动股基中排名40.13%分位点（1392/3469）。
本周，发展稳重组合绝对收益0.56%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益0.50%。本年，发展稳重组合绝对收益55.51%，相对偏股羼杂型基金指数逾额收益23.04%。本年以后，发展稳重组合正在主动股基中排名11.88%分位点（412/3469）。
本周，股票收益中位数0.30%，53%的股票上涨，47%的股票下跌；主动股基中位数-0.05%，48%的基金上涨，52%的基金下跌。
本年，股票收益中位数23.61%，84%的股票上涨，16%的股票下跌；主动股基中位数30.50%，98%的基金上涨，2%的基金下跌。
正在修筑量化组当令，从古板地对标宽基指数，变更为对标主动股基。正在鉴戒精良基金持仓的根本上，采用量化手法举行加强，到达优入选优的方针。
以研报题目超预期与认识师全线上调净利润为前提筛选超预期事情股票池，接着对超预期股票池举行根本面和工夫面两个维度的精选，挑选出同时具备根本面支持和工夫面共振的超预期股票，修筑超预期精选股票组合。
以券商金股股票池为选股空间和束缚基准，采用组合优化的式样驾御组合与券商金股股票池正在个股、气魄上的偏离，修筑券商金股事迹加强组合。
采用“先时序、后截面”的式样，修筑发展股二维评判体例。以研报题目超预期及事迹大增为前提筛选发展股股票池，凭据间隔正式财报预定披露日的间隔天数举行分档，优先选拔间隔财报预定披露日较近的股票，当样本数目较众时，采用众因子打分精选优质个股，修筑100只股票等权组合。
金融工程周报:众因子选股周报-估值因子展现出众，沪深300加强组合年内逾额18.75%
• 沪深300指数加强组合本周逾额收益-0.02%，本年逾额收益18.75%。
• 中证500指数加强组合本周逾额收益-0.64%，本年逾额收益8.25%。
• 中证1000指数加强组合本周逾额收益-1.24%，本年逾额收益17.45%。
• 中证A500指数加强组合本周逾额收益1.03%，本年逾额收益9.51%。
以沪深300指数为选股空间。比来一周，EPTTM、预期BP、预期EPTTM等因子展现较好，而准则化预期外红利、特异度、单季ROE等因子展现较差。
以中证500指数为选股空间。比来一周，单季SP、SPTTM、预期PEG等因子展现较好，而三个月机构遮盖、单季ROE、单季ROA等因子展现较差。
以中证1000指数为选股空间。比来一周，特异度、三个月换手、预期净利润环比等因子展现较好，而准则化预期外收入、预期PEG、DELTAROA等因子展现较差。
以中证A500指数为选股空间。比来一周，单季SP、SPTTM、BP等因子展现较好，而准则化预期外收入、一年动量、准则化预期外红利等因子展现较差。
以公募重仓指数为选股空间。比来一周，SPTTM、一个月反转、单季SP等因子展现较好，而预期净利润环比、特异度、单季ROE等因子展现较差。
目前，公募基金沪深300指数加强产物共有76只（A、C类算作一只，下同），总周围合计779亿元。中证500指数加强产物共有74只，总周围合计505亿元。中证1000指数加强产物共有46只，总周围合计214亿元。中证A500指数加强产物共有68只，总周围合计253亿元。
沪深300指数加强产物比来一周：逾额收益最高1.06%，最低-0.51%，中位数0.13%。比来一月：逾额收益最高2.23%，最低-1.54%，中位数0.30%。
中证500指数加强产物比来一周：逾额收益最高0.79%，最低-1.26%，中位数-0.13%。比来一月：逾额收益最高3.34%，最低-0.99%，中位数1.37%。
中证1000指数加强产物比来一周：逾额收益最高0.75%，最低-1.44%，中位数-0.34%。比来一月：逾额收益最高3.16%，最低-0.81%，中位数1.21%。
中证A500指数加强产物比来一周：逾额收益最高0.75%，最低-1.44%，中位数-0.34%。比来一月：逾额收益最高2.54%，最低-2.05%，中位数0.62%。
金融工程周报:主动量化战略周报-CANSLIM行业轮动战略11月筑设倡议：闭心钢铁、根本化工、银行、环保和筑立装扮等行业
本陈述对CANSLIM行业轮动战略的样本外貌现举行跟踪，从众个维度解析行业景心胸处境并最终给出月度行业筑设倡议，以供投资者参考。
咱们鉴戒CANSLIM体例，从行业拥堵度（C）、认识师预期（A）、根本面景心胸（N）、聪颖资金（S）、代价动量（L）、机构资金（I）和宏观视角下的动态估值（M）等众个维度修筑了CANSLIM复合得分因子。
本期得分排名靠前的五个行业阔别为：钢铁、根本化工、银行、环保和筑立装扮行业，完全分项得昭彰细可参睹正文。
复合因子：自2013年以后，CANSLIM复合因子RankIC均值到达11.6%，月胜率64.7%，年化RankICIR到达1.44。众头年化逾额收益10.75%，空头年化逾额收益-10.41%，对行业他日收益具备较强的分别才华。
组合绩效：凭据CANSLIM复合因子得分从高到低举行排序，选拔得分最高的5个行业等权修筑组合。2013年以后组合年化收益22.94%，相对行业等权基准年化逾额收益13.80%，相对最大回撤23.75%，音信比为1.29，收益回撤比0.58，月度胜率73%，展现优异。
商场情感：今日收盘时有77只股票涨停，有17只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.45%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.76%。今日封板率61%，较前日降低8%，连板率31%，较前日晋升4%。
危急提示：商场境遇改动危急；本陈述基于史书客观数据统计，不组成投资倡议。
